国海证券：紫燕食品（603057）-公司深度研究：佐餐卤味连锁化正当时，龙头紫燕开启全国化扩张

紫燕食品(603057)投资要点：公司是国内历史悠久的佐餐卤味龙头，在华东区域形成了很强的品牌力。公司成立30年有余，由钟氏家族创立，主营卤制品研发、生产和销售，经过长时间的深耕，紫燕品牌在长三角区域几乎家喻户晓，“懒得烧菜，就买几个紫燕百味鸡”成为当地老百姓的日常。公司营业收入从2019年的24.35亿元增长至2021年的30.92亿元，CAGR为12.69%，在卤味连锁中的销售规模仅次于绝味食品；归母净利从2019年的2.47亿元提升至2021年的3.28亿元，CAGR为15.24%。截至2022年8月，公司在全国的连锁门店数量超5300家，主要分布在上海、江苏、安徽、山东、湖北、四川、重庆等省或直辖市。公司产品端优势明显，核心大单品“夫妻肺片”具有较强护城河。公司90%左右的主营收入来自于鲜货产品，夫妻肺片作为大单品收入占比超三成，由于用料上乘、调味独特，可以因地制宜微调口味，适口性强，受到了各地消费者的喜爱，销售收入从2018年的6.28亿元增长至2021年的9.33亿元，CAGR为14.11%，已经构建了较强的产品壁垒。公司产品研发能力强，产品矩阵丰富，口味变化性强，以川卤口