浙商证券：海尔智家10月金股跟踪报告：把握高端和海外两条主线，寻找强阿尔法下的确定性

海尔智家(600690)投资要点高端家电卡萨帝引领高端化，公司盈利能力结构性提升市场担忧：目前经济增长乏力，社会消费水平增长承压，高端家电单体价值量大、可选属性强，高端家电市场恐后劲不足。我们认为：高端子品牌卡萨帝带动海尔持续成长。1）承压之下卡萨帝表现出众：22H1收入同比+21%，终端零售额同比+18%，在地产和疫情双重压力之下逆势实现品牌高增。2）高端消费穿越牛熊，新中产崛起未来空间可期。首先，高端家电具有穿越经济周期的属性。大众高端类消费品在性能上相比同类低价位段产品力更加优异、实用性更强，目标客群的需求刚性大，受经济波动对消费力的影响小。其次，新中产崛起带来消费结构变化。自2010年以来我国新中产阶层持续扩容，成为家电消费的主力军，个性化和追求享受的消费观念促进家电消费的高端化。再次，白电消费已过渡到更新需求为主导，消费升级带动高端家电消费需求提升。白电行业的成长逻辑从量增转为价增，耐用消费品具有替换需求产品升级的特征（参考汽车、手机等），替换需求占比提升带来高端家电需求。以冰箱为例，冰洗替换需求占比自2007年以来显著提升，2009-2020年冰箱替换需求占比从43%提升至