国联证券：老白干酒（600559）-跟踪报告：终端动销平淡，厂商促销政策积极

老白干酒(600559)近期我们调研了老白干酒，与公司领导进行座谈交流；并走访河北市场，草根调研了烟酒店、专卖店等渠道，感受双节期间的终端消费情况。核心结论：酒企积极作为，预计三季度报表端无忧；渠道库存不同价格带出现分化，高端品库存较低；终端动销活跃度欠佳，厂家推出促销政策予以弥补。我们认为，终端动销偏弱或是整体白酒市场当下面临的问题，除茅台稀缺性极强的品类以外，大部分地区和价格带的产品均在今年中秋国庆双节期间遭遇“旺季不旺”，在终端消费活跃度不足的情况下，正是考验厂商经营能力和韧性的时刻。中秋终端消费活跃度不足，公司加大促销政策终端动销活跃度不足，部分终端店铺反馈中秋期间（节前20天至节后10天）实际销售额同口径下滑双位数以上，原因在于：①8月下旬河北部分地区出现静默，解除静默之后消费者对于中秋的情况仍然持观望态度，影响中秋消费氛围；②外来人员减少；③团购大客户购买力整体下降。整体消费不旺的情况下，老白干加大促销赠礼力度，开设赠礼和100%中现金奖等活动，且主要针对销量占比高的次高端产品。在促销政策拉动下，核心次高端产品（古法20年、五星等）的终端动销保持持平状态，好于整体情况，厂商