中泰证券：赤峰黄金（600988）-海外布局开花结果，成长逻辑持续兑现

赤峰黄金(600988)聚焦黄金采选业务，外延整合实现公司矿产金资源的快速扩张。公司聚焦黄金采选业务，非矿业务陆续剥离，在原有吉隆矿业、华泰矿业、五龙黄金三座黄金矿山基础上，通过海外收购整合Sepon和Wassa金矿，实现资源量迅速扩张，目前公司黄金资源量575.37吨，权益资源量398吨，其中，国内3座矿山保有黄金资源52.57吨，海外持有老挝Sepon矿90%与加纳Wassa矿55.8%股权，合计控制黄金资源522.8吨。国内三大金矿产量稳步向上，海外项目迅速放量。1）国内矿山优质，产量稳步抬升：国内三大矿山平均品位8.14克/吨，生产成本优势突出，境内金矿克金成本168元左右，后续吉隆矿业规划选厂改造升级，五龙矿业3000吨/天选厂投产，支撑国内矿产金产量稳步向上。2）海外布局开花结果，矿产金迅速放量：老挝Sepon项目平均品位2.7克/吨，预计达产后年产金12吨，随着疫情控制及技改落地，Sepon金矿综合回收率由2021年的50%提升至目前70%左右，矿产金单位成本持续回落；加纳Wassa金矿平均品位3.53克/吨，达产后矿产金产量不低于10吨，后续费用管控有望持续改善，支撑项