民生证券：邮储银行（601658）-代理费率调整点评：“短升长降”，助力财富转型

邮储银行(601658)事件：9月29日，邮储银行与邮储集团签署《委托代理协议之补充协议（2022年）》，对储蓄代理费率进行调整。市场利差下行，首次触发代理费率被动调整。根据邮储银行与集团2016年9月签署的《委托代理协议》，储蓄代理费率被动调整情形为：以四大国有行（工、农、中、建）平均净利差计量的市场利率水平，低于/高于基准值24%，触发上下限为3.05%、1.87%。截至22Q1，四大行平均利差1.86%，首次低于调整下限，触发被动调整。接下来，触发幅度不变，下一轮被动调整触发上下限为2.68%、1.64%。根据调整方案，静态测算综合费率下降2BP。根据本次调整方案，2、3、5年期代理储蓄存款费率分别下调15BP、20BP、20BP，同时活期、1年期代理储蓄存款费率分别小幅提升3BP、2BP。以2021年代理储蓄存款为基础，静态测算综合代理费率较调整前-2BP至1.27%。“短升长降”有望优化存款结构，进而降低负债成本。活期、1年期存款费率调增，或提升基层网点短期限存款吸收动力，缓解存款定期化趋势带来的负债成本压力。结合邮储银行最新的存款挂牌利率，我们做了基于存款结构变动的敏感性测