光大证券：龙佰集团（002601）-投资价值分析报告：钛白粉龙头守待春来，新能源布局含苞欲放

龙佰集团(002601)全球钛白粉龙头企业，积极扩展新能源材料业务。公司是国际钛白粉巨头，现有钛白粉产能111万吨，位居全球第三。公司积极向新能源材料行业转型，一期5万吨磷酸铁、5万吨磷酸铁锂和2.5万吨负极材料已经投产，第二成长曲线前景广阔。站在当前时点上，我们认为公司仍具长期投资价值。发挥产业链一体化协同效应，钛白粉成本优势稳固：公司2021年钛白粉吨均成本仅9300元/吨，远低于行业平均成本15000元/吨。公司自有上游钛矿资源，硫酸法原材料自给率超65%；积极建设下游钛材产能，全产业链布局保证钛原料供应，提高钛产品附加值。公司利用钛矿资源优势、技术优势和资源综合利用降低硫酸法钛白粉的成本，作为国内氯化法领军企业，公司在氯化法原料供给和生产过程方面的技术积累领先行业，在氯化法钛白粉领域仍将维持成本优势。短期需求因素引领钛白粉底部景气反转，长期行业供给过剩态势仍待出清。经历了2020-2021年高景气周期之后，2022年上半年钛白粉需求不振，上游价格高涨，行业位于周期底部，但我们认为需求方面，在国内复工复产和海外东南亚等地高基建需求的带动下，钛白粉下游基建、地产等行业的恢复有望驱动