中泰证券：万华化学（600309）-周期底部凸显盈利韧性，看好景气复苏量价齐升

万华化学(600309)事件：2月13日，公司发布2022年业绩快报：2022年全年实现营业收入1655.65亿元，同比增长13.76%；实现归属母公司净利润162.39亿元，同比下降34.12%。2022Q4单季实现营业收入351.45亿元，同比下降8.04%，环比下降14.91%；实现归属母公司净利润26.31亿元，同比下降48.48%，环比下降18.42%。点评：成本高位&需求承压利润波动，逆势仍实现营收增长。根据Wind，布伦特原油价格由年初的78.98美元/桶最高上涨至127.98美元/桶，创下2008年以来的历史最高结算价记录，全年涨幅为8.77%，受全球大宗原料和能源价格大幅上涨的影响，公司成本端大幅上行，且受经济下行和需求扰动的影响，公司产品价差有所收窄，盈利承压。景气低谷仍具韧性，营收正增长值得关注：聚氨酯板块：盈利整体前高后底，四季度MDI价格回落低位，TDI受供给端支撑景气，量增方面，6月份，公司聚氨酯产业链一体化项目一期竣工验收并全面达产；12月份，福建工业园40万吨MDI装置全线贯通；石化板块：油价震荡背景下，盈利能力环比向下，关注产业链一体化的协同；新材料板