信达证券：依依股份（001206）-公司深度报告：宠物护理用品龙头，盈利修复成长可期

依依股份(001206)宠物护理用品第一股，出口份额领先。公司深耕行业20余年，始终专注宠物卫生护理领域细分赛道，主要以ODM/OEM模式向海外出口宠物一次性卫生用品产品，目前外销业务比重超九成，核心产品为宠物垫，主要客户包括美国、日本等国大型商场、宠物专营店与电商，1H22公司外销额占同类品出口金额约38.9%，市占率持续提升。1H22公司实现收入7.31亿元，同比增长27.6%，其中公司核心业务宠物一次性卫生护理用品收入7亿元，同比增长32.01%，主要由宠物尿垫、宠物尿裤产品产能释放、成功拓展南美洲/欧洲/亚洲市场驱动；2Q22公司业绩恢复高增长，Q2收入、归母净利润分别同比增长43.7%、73.4%；展望下半年，我们认为，宠物垫作为一次性刚需快消品，海外需求稳定性强，随着近期提价逐步执行，盈利端有望持续修复。宠物用品行业兼具成长性与刚需性，海外稳健，国内快速增长。1）海外：2021年全球宠物用品规模约448亿美元，Euromonitor预计2021-2027年零售额CAGR约7%，欧美为主要消费地区。其中美国为全球最大需求国，占全球零售额约47%，美国家庭宠物渗透率2020年已