华安证券：万华化学系列深度之一：MDI盈利筑底，新材料放量在即

万华化学(600309)万华化学目前处于盈利底部区间我们认为万华化学在MDI领域拥有技术优势和成本优势，具有自身α属性，新材料板块进入快速投产期，作为化工龙头企业保持业务高速增长，估值有望稳步提升。此外，主营业务MDI、TDI和石化产品上半年受疫情反复及需求淡季影响，目前价差均处于历史低分位。展望未来，短期来看，海外能源成本高企背景下，价格下跌空间有限，随着国内后续需求端边际改善，欧美未来冬季来临，能源成本上涨及不可抗力可能性增加，价格有反弹动力。长期看，我们认为现在是行业景气底部区间和公司盈利底部区间，看好公司在全球化工厂背景下，依托自身原料一体化优势持续盈利能力。MDI行业寡头垄断，价差处于历史低位目前国内受疫情及淡季影响，叠加海外受经济下行预期，MDI需求出现短期不振。成本端受原油涨价影响，原材料及能源成本出现明显涨幅，聚合MDI价差处于历史15.22%分位，纯MDI价差处于历史19.93%分位。我们认为MDI具有寡头垄断属性，和其他大宗商品不同，出现低价竞争概率不大，同时全球供给稳定，未来2年，全球范围只有公司有确定性的扩产计划，能够调节投产节奏，MDI继续下跌空间有限。TDI