民生证券：中青旅（600138）-首次覆盖报告：蓄力疫后发展，景区客流空间未来有望持续扩大

中青旅(600138)中青旅（600138.SZ）发布2021年半年报：全年来看：2022H1，公司实现营业收入28.62亿元/yoy-.18.69%；实现归母净利润-2.05亿元/yoy-709.34%；经营性现金流净额-5.43亿元/yoy-412.36%。22H1年公司毛利率为12.91%，同比-9.22pcts；净利率为-11.08%，同比-12.98pcts。22Q2单季度来看：公司营业收入为14.81亿元/yoy-30.21%，较去年同期基本持平；归母净利亏损0.93亿元/yoy-193.94%。业绩下滑主要系北京、上海等城市受疫情扰动致使公司经营承压所致。销售费用率下降，管理及财务费用率上升幅度较大。从财务指标表现来看，2022H1公司期间费用率为23.03%，同比+2.95pcts，其中销售/管理/财务/研发费用率为9.91%/8.99%/3.97%/0.16%，分别较2020年同期变化了-0.84pcts/2.65pcts/1.18pcts/-0.05pcts。其中销售费用率较疫情前2019年同期下降幅度大，主要是疫情扰动下费用支出减少所致；管理费用率增加主要是营收减