国海证券：宏华数科（688789）-公司深度研究：三十载历久弥新，数码喷印龙头起飞

宏华数科(688789)数码印花设备龙头，历久弥新，技术积淀深厚研发强劲。宏华数科以数码印花软件研发起家，于数码喷印领域深耕30年；董事长、实控人金小团通过三家平台间接持有26.48%股份，技术出身，产学研均有深厚积淀，曾获国家技术发明二等奖；多数核心科研人员参与公司技术研发超20年，参与多个重点课题研究，研发实力强劲，团队稳定。公司2017-2021年营业收入CAGR为35.1%，2017-2021年归母净利润CAGR为43%，业绩长期保持快速增长态势；2017-2021年公司的毛利率长期保持40%以上，归母净利率长期基本保持在20%以上，盈利能力较好。多重机遇推动数码印花替换，渗透提升大势所趋。下游印花需求刚性较强，规模长期稳定；数码印花相对传统印花周期短、灵活性高、精度高，小批量生产经济性较强，2014年以后渗透快速提升。1）快时尚、“小单快反”快增，小批量、多批次、短周期印花需求提升，数码印花优势凸显；2）印染政策导向环保、节水、节能，印染大区浙江扶持绿色技术应用，点名数码印花，倒逼企业转型替换；3）数码印花降本驱动加工费、墨水价格下降，数码印花经济性逐步显现；4）数码转印维持