浙商证券：荣泰健康2022H1业绩点评报告：疫情致业绩承压，公司业绩符合预期

荣泰健康(603579)投资要点疫情扰动线下门店经营，电商渠道摩摩哒表现优异受疫情和需求疲软影响，公司收入增长承压。1）上海疫情导致公司上海工厂停摆2个月，并且供应链及物流运输受阻。2）受到疫情管控影响，线下中高端按摩椅需求放缓，公司线下门店受冲击。3）虽受疫情和宏观经济增速放缓影响，但公司积极采取措施缓解压力。国内线上市场均价下行，荣泰品牌增加线上低价位段产品以投身市场竞争，电商表现优于整体行业。摩摩哒品牌自媒体渠道发展迅速，22H1收入过亿，同比+37.3%。利润端：盈利能力承压，Q2费用率下降公司22H1毛利率整体下滑，费用率因汇兑收益有所下降。1）毛利端看，公司22H1毛利率为26.00%，同比下降2.76pct。因为线下门店固定成本较高，支出较刚性，门店收入下滑挤压毛利率水平2）费用端看，22H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为8.95%/4.15%/4.15%/-0.94%，同比+0.44pct/+1.45pct/-0.52pct/-1.99pct。22H1管理费用同比+35.69%，系股份支付较同期增加1321万元所致。22H1财务费用同比-178