华鑫证券：贝泰妮（300957）-公司动态研究报告：敏感肌先发优势 持续打造中国皮肤健康生态

贝泰妮(300957)投资要点疫情压力测试主业韧性尽显2022年上半年疫情压力测试，公司财务数据逆势取得喜人增长，2022上半年公司总营收、归母、扣非利润分别为20.5亿元、3.95亿元、3.55亿元（同比增速分别为45.19%、49.06%、40.5%）；销售毛利率、净利率分别为76.9%、19.23%，在疫情影响下公司营收与利润均保持双位数增长，同时毛利率净利率相对稳健，均凸显其主业韧性。费用端，公司三费中研发费用在2022上半年同比增加85.47%，远超销售、管理费用的46%、56%的增速，凸显公司重研发，研发技术也是公司核心竞争力之一，销售费用上伴随公司规模增长，其边际销售费用率有望呈平缓下降趋势；渠道端，线上渠道销售以自营为主，公司线上自营收入占比从2021年中期的55.11%提升至2022年中期的60.69%，其中线上第三方平台主要为阿里系（2022上半年阿里系销售金额8.16亿元，占主营收40%）；产品端，自有品牌中护肤品、医疗器械、彩妆收入18.28亿元、1.9亿元、0.22亿元（占主营收89.59%、9.33%、1.08%），其中护肤品主要线上渠道为主，2022上半年