信达证券：昱能科技（688348）-日以昱昼，科技赋能逐鹿海外

昱能科技(688348)本期内容提要:微逆赛道先行者，产品迭代推动业绩高增。2018年至2021年，公司归母净利润由0.13亿元增长至1.03亿元，复合增长率达99.4%。2022年H1公司分别实现营业收入/归母净利润4.97/1.29亿元，同比增长84.23%/255.31%，延续高速增长趋势。受益于高盈利新型大电流一拖多产品的推出，叠加业务扩张，规模优势逐渐显现，2019年到2022H1费用率从30.88%降至9.41%。双重作用下，公司盈利能力持续提升，2022H1毛利率与净利率分别为39.94%/25.89%。全球分布式市场爆发，安全性与MPPT加速微逆渗透。微逆所适用的分布式市场持续高增，占据新增光伏装机半壁江山，乐观情境下，我们预计全球分布式光伏新增装机将于2026年达到260GW左右。随着多体架构产品的不断推出，微逆与组串式逆变器的单瓦成本逐渐缩小，叠加安全政策趋紧，全球微逆渗透率有望从2021年5.01%提升至2026年的13.51%，微逆出货量将达约35.1GW，2021-2026年CAGR为57.69%。先发渠道布局，抢占新兴市场。公司采取本土化策略拓展全球渠道，在