华西证券：周大生（002867）-黄金产品增长显著，线下渠道受疫情扰动

周大生(002867)事件概述公司发布2022年半年报，2022年H1公司实现营收50.98亿元，同比增长82.79%；归母净利润5.85亿元，同比下滑4.07%；扣非后归母净利为5.61亿元，同比下滑3.44%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为7.35亿元，比去年同期增长了1869.36%，主要由于报告期实现净利润以及应收款项、发放贷款到期收回所致。单季度看，2022年Q1/Q2分别实现营收27.54/23.44亿元，同比增长138.15%/43.57%；分别实现归母净利润2.90/2.95亿元，同比增长26.29%/-21.94%。分析判断:收入端：线上销售增长较快随着公司在黄金产品上的持续发力，黄金产品销售收入同比增幅显著，同时，线上业务也继续保持稳定增长。受新冠疫情防控因素影响，公司部分区域的线下门店经营业务在二季度一度停滞，疫情的持续也一定程度上抑制了加盟商的补货需求，镶嵌产品同比下降较为明显。以渠道划分，公司自营线下业务收入5.67亿元，同比下降12.29%，主要由于自营线下门店二季度受疫情影响较为明显所致，其中镶嵌产品销售收入6,245.72万元，黄金产品销售收入