西南证券：五洲特纸（605007）-营收增长亮眼，加强浆纸一体化布局

五洲特纸(605007)业绩摘要：公司发布2022年中报，2022H1公司实现营收29.7亿元，同比增长81.9%；单Q2实现营收16.4亿元（+88%），同比增长88%。从利润端来看，2022H1公司实现归母净利润2.1亿元，同比下降18.2%；单Q2实现归母净利润为1.1亿元（-25.4%），环比+7.8%；实现扣非归母净利润0.9亿元，同比下降28.5%。在纸浆等原材料及能源价格上涨的影响下，公司收入业绩亮眼，盈利小幅承压。原材料价格上涨致盈利能力阶段性承压。2022H1公司毛利率为15.2%（-9.9pp）；单Q2毛利率为14.1%（-7.5pp），环比下降2.3pp，主要系报告期内木浆价格持续在高位盘整。2022H1，公司总费用率为6.3%（+2.1pp），销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.2%/1.4%/2.2%/2.5%，同比分别-0.02pp/-0.08pp/+1.1pp/+1.1pp。其中，财务费用率的增长主要系融资规模扩大、计提可转债利息和汇兑损失所致。综合来看，2022H1公司净利率为7.2%（-8.8pp）。积极增加产能储备，产能爬坡顺利。