民生证券：科前生物（688526）-2022中报点评：猪价低迷拖累市场化单品销售，下半年需求有望充分释放

科前生物(688526)事件概述：公司于8月29日发布2022年中报，上半年实现营收3.94亿元，同比-27.8%；实现归母净利润1.59亿元，同比-44.4%。其中，Q2实现营收1.91亿元，同比-15.6%，环比-5.8%；实现归母净利润0.68亿元，同比-41.7%，环比-24.7%。养殖业景气低迷，非强免疫苗经营压力更甚。上半年公司猪用疫苗、禽用疫苗分别实现收入3.73、0.05亿元，整体实现毛利率72.7%，同比-9.0PCT，主要系公司动物生物制品产业化建设项目二期完工投产，折旧费用较去年同期大幅增长所致。前期养猪业深度亏损叠加新冠疫情多点发生，导致上半年能繁母猪存栏整体呈现持续去化状态，由于公司产品均为非强免的市场化疫苗，其需求受到一定冲击，重点产品伪狂犬疫苗、猪胃肠炎-腹泻二联疫苗、猪圆环疫苗批签发次数同比分别为-13.6%、-11.1%、+15.4%，收入均出现不同程度的下滑。随着二季度末猪价快速回暖，下游免疫积极性提升，养殖场免疫程序逐步常规化，下半年公司需求将显著好转。继续加大研发投入力度，保持行业领先水平。上半年研发费用为0.46亿元，同比+20.82%，占收入