浙商证券：中谷物流深度报告：多式联运打开赛道空间，内贸集运龙头整装起航

中谷物流(603565)内贸集装箱物流行业龙头，航线网络广覆盖中谷物流为国内集装箱物流行业龙头企业，截至2021年底，公司拥有船舶110余条，运力约240万载重吨，集装箱约40万TEU，综合运力位列内贸集运企业第二。公司深耕内贸集运近二十年，以水运为核心，逐渐向陆地拓展，构建多式联运服务模式，目前公司航线已经覆盖国内主要沿海港口与内河港口，拥有60余沿海航线，30余长江航线和160余珠海航线。业绩增长稳健，盈利能力稳步提升随着国内集装箱物流需求提升，叠加公司航线网络布局逐渐完善，近5年公司营收CAGR达24.7%，2021年公司实现营业收入123亿元，其中水运业务占比83%。2018年以来，公司毛利率与归母净利率稳步提升，2021年公司毛利率和归母净利率分别为21%和20%，较2018年分别提升11pct、13pct。需求端：多重利好助力内贸集运发展，多式联运渗透率有较大提升空间根据中国集装箱行业协会数据，我国铁路集装箱运输占铁路总运量的比重、内贸集装箱吞吐量占总吞吐量比重以及内陆运输集装箱化率分别为7%、29%和6%，远低于发达国家的50%、80%和75%的水平，内贸集装箱物流行业仍