德邦证券：中国中免：有税业务对冲疫情影响，毛利率环比21H1提升5.5pct

中国中免(601888)中国中免发布22H1业绩报告，①22H1：实现营收276.51亿元/-22.17%，归母净利润为39.38亿元/-26.49%；扣非归母净利润为39.28亿元/-25.40%。②22Q2：单二季度实现营收108.68亿元/-37.5%，归母净利润为13.74/-45.2%，扣非归母净利润为13.69亿元/-43.7%，业绩与此前快报一致。③现金流：上半年经营活动现金流净额为-34.36亿元/-558%，主要系销售收款同比降低所致。有税业务在上海物流网点临时关闭的情况下上半年整体增长5.6%，线下免税业务短期承压但海南疫情已进入收尾阶段。22年上半年，公司免税业务实现营收162亿元/-34%，有税业务营收111.54亿元/+5.6%，占整体收入的40.3%，与21年下半年相差不大（41.8%）。公司上半年着力提升线上业务，在上海地区物流网点受疫情影响临时关闭39天的情况下，上半年有税销售额逆势提升6%。此外截至22H1，公司离岛补购平台日均销售额较年初增长近2倍，有望一定程度对冲疫情影响。海南线下免税虽短期承压，但当前海南疫情已经进入收尾阶段，线下销售有望随疫情得