光大证券：天山股份（000877）-2022年半年报点评：水泥行业下行周期，业绩阶段性承压

天山股份(000877)事件：公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入654亿元，同降13.7%；归母净利润34.8亿元，同降44.9%；扣非归母净利润29.6亿元，同增297.3%。单二季度，公司营收372亿元，同降21.0%；归母净利润24.6亿元，同降50.7%；扣非归母净利润20.6亿元，同增205.8%。点评：需求走弱叠加成本上涨，22H1经营压力较大。2022H1，全国水泥需求疲弱，尤其是水泥使用较多的地产新开工（面积同降34.4%）需求下滑明显，累计水泥产量9.8亿吨，同降15.0%；商品混凝土产量14.4亿方，同降10.4%。由于以煤炭为代表的燃料动力成本大幅上升，支撑水泥价格高位运行。公司销售水泥1.1亿吨，同降17.8%；销售熟料1683万吨，同降12.6%；销售商混3759万方，同降23.13%；销售骨料5052万吨，同增49.5%。水泥熟料吨售价347元，同增18元，吨毛利为64元，同减29元；商品混凝土销单方售价454元，同减5元，单方毛利62元，同减9元；骨料吨售价48元，吨毛利23元，同增1元。公司综合毛利率为18.4%，同降15.9pct。持续整合中