浙商证券：海信视像（600060）-首次覆盖：1+4+N新征程，黑电龙头乘风破浪

海信视像(600060)报告摘要1.深耕彩电数十载，黑电龙头踏上1+4+N新征程海信是显示领域龙头企业，深耕电视行业数十载。公司自1969年成立，从事电视的研发、生产和销售已有50多年的历史。自上市以来，海信的战略经历了从“拓宽产线”到“品牌出海”和“新业务驱动”的转变。以终端显示为核心，新显示业务为第二增长曲线。海信完成了“1+（4+N）”产业结构升级，以智慧显示终端业务为核心（2021年主营收入占比88%），激光显示、商用显示、云服务、芯片等新显示业务（2021年主营收入占比13%）快速成长。混改注入新鲜血液，股权激励绑定骨干。2020年公司完成混改、引入战投，全球化战略得到助力。2021年股权激励加深与核心员工的利益绑定，激发企业活力。复盘财务数据：1）公司2007-2021年营业收入规模从148.39亿元增长至468.01亿元，CAGR为8.55%，多年来实现稳步增长。2）公司2017-2021年归母净利润CAGR为4.2%，盈利水平主要受到行业竞争格局和面板周期的影响。2.终端显示业务：国内份额提升+品牌出海推进短期面板价格持续下行，终端显示有望盈利提升。在面板产能持续处于供