华安证券：顺丰控股（002352）-网络调优叠加分层经营，有望带动业绩持续改善

顺丰控股(002352)数据表现:嘉里提收增利，速运物流时效之外的业务降速减亏公司22H1实现营收1,301亿元（同比+47.2%），归母净利润25.1亿元（同比+231%），扣非归母净利润21.5亿元（同比+550%）。若剔除嘉里物流，测算22H1营收902亿元（同比+2.1%），归母净利润16.3亿元（同比+113.9%），扣非归母净利润12.6亿元（同比+364.7%）。除同城急送业务（同比+28.2%）和嘉里物流（同比+38.6%）外，其他业务收入增速趋缓或负增长。大件、同城和供应链及国际（剔除嘉里）3个分部合计净利润约-4.2亿元，亏损规模同比收窄60.4%。点评：网络持续调优叠加分层经营，有望带动业绩持续改善短期看，22H1业务（不含嘉里）增长承压是暂时的，速运物流业务增长已边际向好，6月、7月速运物流收入分别同比+11.2%和+13.5%。中长期看，网络调优是业绩持续改善的基础，成效正逐步释放。22H1场地数量净减少47个，小件干线装载率+9pp，大件干线装载率+3pp，车辆平均载重同比+9.6%，中转人均效能+8%，降本约4.1亿元。中长期看，客户和产品分层经营，将大幅