东方财富证券：珀莱雅（603605）-2022年中报点评：大单品策略彰显品牌势能，彩棠实现翻倍增长

珀莱雅(603605)【投资要点】公司发布2022年半年报,疫情下保持高增速。1H22公司实现营收26.26亿元（+36.9%），归母净利2.97亿元（+31.33%），扣非归母净利2.81亿元（+27.5%）。其中，二季度实现营收13.72亿元（+35.5%），归母净利1.39亿元（+19.2%），疫情下依旧保持高增速。“渠道+产品”结构优化，推动毛利率实现高位提升。1H22公司毛利率为68.12%（+4.39pct），主要受益于大单品策略下高毛利产品占比提升，以及高毛利的线上直营渠道占比提升；净利率为11.75%（+0.87pct），盈利能力持续优化。销售/管理/研发费用率各42.53%/4.84%/2.33%，各+0.44/-1.22/+0.69pct。其中，销售费用率提升主要系彩棠和OR新品牌孵化、悦芙媞品牌重塑，形象宣传推广费同比增40.52%。线上渠道引领增长，“源力”系列助大单品持续发力。（1）分渠道：1H22线上直销/线上分销/日化/其他渠道营收各17.5/5.6/2.3/0.8亿元，同比各+60%/24%/-15%/-20%，其中线上占比合计提升至88.3%。（2）分