中泰证券：华能水电（600025）-来水偏丰叠加电价上行，降本增效助力业绩高增

华能水电(600025)投资要点事件：2022年上半年，实现营业收入111.30亿元，同比增长12.91%；实现归母净利润38.42亿元，同比增长42.64%；实现扣非归母净利润39.24亿元，同比增长42.56%。2022年二季度，实现营业收入71.89亿元，同比增长12.91%；实现归母净利润31.00亿元，同比增长48.16%；实现扣非归母净利润31.83亿元，同比增长48.02%。点评：水电业务量价齐升，二季度发电量同比大幅提升。2022年上半年，澜沧江流域小湾和糯扎渡断面来水同比偏丰三成，公司上半年发电量、上网电量分别达497.51、493.92亿千万时（均同比+8.97%）。二季度实现发电量321.24亿千瓦时（同比+13.5%），其中漫湾和龙开口电站的发电量均创下历史新高。上半年公司创造性突破电价政策制约，推动省内合约电量价格同比提高2.4分。根据公司公告数据可估计2022年上半年综合结算电价约为0.225元/千瓦时（不含税），较去年同期综合电价0.218元/千瓦时（不含税）上涨约0.8分/千瓦时。公司在云南省内装机规模大，充分享受市场化电价上浮带来的利润增厚。不断优化债