东吴证券：中钨高新（000657）-2025年报&2026一季报点评：利润同比高增，远景顺利注入平台化能力再上台阶

中钨高新(000657) 投资要点 2025全年&26Q1业绩同比高增，基本符合业绩预告： 2025年公司实现营业收入176.39亿元，同比+19.34%；归母净利润12.81亿元，同比+29.20%；扣非归母净利润11.13亿元，同比+585.39%。扣非同比高增主要系远景并表在25Q4计入非经常性损益。 26Q1公司实现营业收入70.07亿元，同比+106.47%；归母净利润9.21亿元，同比+264.44%；扣非归母净利润9.15亿元，同比+349.58%。此前公司预计26Q1归母净利润9.00-9.50亿元，实际归母净利润基本贴合预告区间中值，基本符合预期。 继柿竹园公司注入后，公司于2025年完成远景钨业注入，进一步增厚公司利润，钨产业链龙头地位进一步夯实，平台化能力再上台阶。在钨原料涨价背景下，有望持续兑现业绩高增。 26Q1销售毛利率同比+9.82pct，费用率下降支撑净利率提升： 2025年公司销售毛利率为23.67%，同比+1.60pct，26Q1单季度销售毛利率为30.45%，同比+9.82pct。分业务看，2025年切削刀具及工具/其他硬质合金/难熔金属/精矿及粉