浙商证券：喜临门更新报告：抽丝剥茧，喜临门的超额来自于哪？

喜临门(603008)喜临门在Q2疫情之下逆势跑出超额成长，自主零售业务发力，22H1增速+20%，展现高于行业的成长阿尔法，我们认为主要来自于：1）电商渠道运营思路成熟、先发优势显著；2）线下门店系列区隔明显、支撑快速且健康地扩张；3）从床垫单品→卧室空间→客卧一体化空间，套系化销售拉动客单值提升；4）大手笔营销投入塑造品牌影响力。超额增长来源剖析：1、电商渠道：疫情期间电商为重要增长拉动力。高举高打推进电商销售，2020/2021/2022H1分别实现增速36%/63%/48%，疫情扰动下逆势增长贡献重要增量。喜临门电商增速、渗透率（21%）均高于行业，天猫/京东市占率为11.91%/14.58%多年蝉联第一，领先优势明显。电商的高成长来源于：1）喜临门深耕电商渠道近十年，口碑积累深厚；2）布局抖音快手新渠道，加大费用资源投放，22H1电商费用+39.8，收入+48%，费效比提升；3）把握大促节点多方位营销爆破，22年618中收入+72%；4）同步推进沙发、床头柜等多品类融合；5）价格带上下延伸覆盖更多客群，强化服务推出家装本地化战略。2、线下渠道：系列区隔+大商策略助力门店逆势扩