中泰证券：中顺洁柔（002511）-Q2收入稳健增长，下半年盈利有望修复

中顺洁柔(002511)投资要点事件：公司发布2022年半年度报告。2022年上半年公司实现营业收入43.68亿元，同比增长2.8%；实现归母净利润2.28亿元，同比减少44.1%；实现扣非净利润2.21亿元，同比减少44.7%。单季度来看，公司22Q2实现营业收入24.83亿元，同比增长15.7%；实现归母净利润0.94亿元，同比下降30.7%；实现扣非净利润0.94亿元，同比下降28.9%。一季度提价调整后，Q2收入重启稳健增长，2022Q1/Q2公司收入增速分别为-10.4%/15.7%，一季度销售同比下降系公司开始实施调价政策叠加年末渠道高库存影响。尽管上半年疫情防控形势严峻、下游消费疲软、市场竞争激烈，公司迅速做出调整，电商渠道表现靓丽，Q2收入端重启双位数增长，凸显龙头韧性。木浆高位运行，利润率承压。1）盈利端，22H1公司毛利率32.93%（-6.75pct.），归母净利率5.21%（-4.37pct.）；22Q2毛利率33.02%（-5.89pct.）；归母净利率3.80%（-2.54pct.）。2）费用端，22H1公司销售费用率20.01%（-1.54pct.），管理