国海证券：今世缘（603369）-点评报告：二季度延续高质量发展，未来仍将长期受益次高端扩容

今世缘（603369）事件:公司发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营业收入46.46亿元，同比增长20.66%；归母净利16.18亿元，同比增长21.22%；扣非净利16.07亿元，同比增长20.59%。投资要点:二季度延续高质量发展趋势，公司基本面强劲。2022Q2公司实现营收16.59亿元（同+14%），实现归母净利6.16亿元（+16%），扣非归母净利同比增长15%，表现超出我们预期。1）分产品看，单二季度公司特A+、特A和低档产品营收同比分别增长12%/21%/9%。受疫情反复影响，上半年宴席等次高端核心消费场景受损，预计V3同比略有下滑；对开、四开营收保持20%以上增长，但增速慢于单开和淡雅国缘等大众价格带产品；公司的产品结构在区域白酒龙头中依然保持领先。2）分区域看，上半年公司传统优势市场南京营收增长24%，新兴市场淮海、苏中市场增速分别为32%和25%，省内延续全面开花的势头；苏南大区增速略低，为16%，预计与二季度公司营销结构调整有关（上半年省内共减少41位经销商，苏南大区减少24位）；省外市场营收同比增长11%，二季度公司加强补充省外事业部架构和人员配置，