光大证券：格力电器（000651）-2022半年报点评：Q2业绩再超预期，新模式逐渐跑通

格力电器(000651)事件：公司公布2022年半年报，上半年实现收入958.1亿元（yoy+4%），归母净利润114.7亿元（yoy+21%），其中22Q2收入、归母净利润、扣非归母净利润同比分别为3%、24%、43%，利润端增速显著超出市场预期。格力自22年4月30日取得盾安环境的控制权，由此带来并表收入18.6亿元，投资收益1.40亿元，合并报表的归母利润贡献1.39亿元。点评：价格驱动收入增长，经销商通路逐步通畅。分产品看，（1）22H1空调收入687.5亿元（同比+5%，相比19H1下滑13%）；21H2/22H1空调收入同比分别为-16%/+5%，今年上半年增速回升或因产品提价+基数变动，量价拆分看22H1格力空调内销/出口量同比-6%/+4%（产业在线），22H1格力线上/线下零售均价同比均为+5%/+9%（奥维云网），据此推测22H1空调收入增长主因提价拉动，格力终端价格正逐步接近2019年水平。当季销售收入+合同负债环比增量，这一指标反映经销商提货意愿，我们测算21Q4/22Q1/22Q2该指标同比+9%/-3%/+15%，公司正从传统的压货模式转向新零售，过渡期渠道