太平洋证券：超频三（300647）-Q2单季受下游客户交付结构负面影响，下半年重归弹性增长常态

超频三(300647)事件：2022年上半年，公司实现营业收入5.8亿元，同比增长144.50%，实现营业利润4383万元，同比增长655.69%，归母净利润3029万元，同比增长2065.60%，扣非归母净利润2541万元，同比增长799.96%。二季度单季利润较低主要系下游客户交付结构影响。公司半年报发布后，从一二季度的细分来看，很多投资者比较关心二季度单季利润偏低的具体原因。从公司半年报披露信息和我们对行业的了解来看，这是公司的下游客户结构所决定的。自去年到今年初，正极材料行业产品价格一直在上涨，直到4月下旬后才逐渐回落，这本身就影响了电池类客户的备货积极性，部分订单的交货期被延后。另外，由于产能结构的影响，公司过去下游客户中消费电子类占比较多，今年上半年消费电子需求萎靡，而且受到3~6月上海长三角疫情封控的影响，很多下游ODM和终端厂完全无法确认入库，这些行业性的纷扰对公司Q2造成的短期影响相对较大。随着钴酸锂价格的逐渐回落，客户成本端的问题得到一定程度缓和，而且Q3后全国疫情不再出现大范围的封控，因此Q2的极端状况将不再复现，接下来锂电正极材料相关的利润将逐渐回复到正常水平。