安信证券：长城汽车（601633）-Q2毛利率表现超预期，新时代、新起点

长城汽车(601633)事件：长城汽车发布2022H1业绩：2022H1实现归母净利润56.0亿元，同比增长58.7%；扣非净利润20.6亿元，同比下降27.6%。其中Q2实现归母净利润39.7亿元，同比增长110.0%，环比增长143.4%；扣非净利润7.6亿元，实现同比下降49.8%，环比下降41.8%。产品结构持续优化，Q2毛利率表现超预期。Q2单车收入达到12.1万元，同比提升1.1万元，环比提升0.3万元，创历史新高。Q2毛利率达到19.8%，同比提升2.4pct，环比提升2.6pct，表现超我们预期。我们预计其主要原因是：1）Q2高盈利产品销量占比提升。其中坦克销量占比12.1%，同环比分别提升5pct和3pct；长城炮（含金刚炮）销量占比16.1%，同环比分别提升5.3pct和4.4pct。2）Q2整体返利水平同比降低。费用方面，Q2销售和管理费用率分别为4.1%和3.6%，同环比表现稳定；Q2研发费用达到18.5亿元，同比大幅增长173%，环比大幅增长57%，主要系公司加大智能化、电动化技术以及新车型项目研发投入；Q2财务费用达到-32.2亿元，主要系卢布升值带来汇兑收