信达证券：酒鬼酒（000799）-促销投入增加，内参降速稳价

酒鬼酒(000799)事件：公司公告，2022年上半年实现营收25.37亿元，同比增长48.04%，归母净利润7.18亿元，同比增长40.68%。降速致使费率提升，短期利润承压。22Q2公司营收8.49亿元，同比增长5.26%，归母净利润1.97亿元，同比下滑18.74%，归母净利率同比-6.86pct至23.21%。一方面是去年同期市场扩张较快，费用摊薄效应强，归母净利率基数水平较高，而今年二季度受疫情影响，公司回款节奏放缓，收入确认有所控制，同时为加快渠道动销，促销费用投放较多，期间费用率有所提升，上半年促销费用同比增长100%；22Q2销售费用率同比+5.53pct至27.01%，管理费用率同比+0.39pct至4.88%。另一方面，今年内参批价有所波动，发货较为克制，降速明显，22Q2毛利率同比-3.39pct至77.8%。截至二季度末，公司仍有合同负债5.56亿元，环比减少1.12亿元。内参降速稳价，低价位产品动销较好。上半年，内参/酒鬼/湘泉/其他分别实现收入6.46/14.7/1.55/2.58亿元，同比+24.33/+50/+70/+118%，其中销量同比+23.5/+