信达证券：千禾味业（603027）-控本降费，盈利改善

千禾味业(603027)事件：公司发布2022年半年度报告，22H1公司实现营收10.15亿元，同比增长14.56%；实现归母净利润1.19亿元，同比增长80.56%；实现扣非归母净利润1.15亿元，同比增长74.14%。其中，22Q2公司实现营收5.33亿元，同比增长30.51%；实现归母净利润0.64亿元，同比增长145.32%；实现扣非归母净利润0.61亿元，同比增长159.03%。点评：22Q2营收增长符合预期。由于社区团购渠道的冲击，21Q2公司营收同比下滑7.2%。在低基数下，22Q2营收增速达到30.5%。分产品来看，22Q2酱油/食醋营收增长同比分别为24.2%/39.2%，食醋业务基数较低，收入增幅较大。分地区来看，22Q2东部/南部/中部/北部/西部区域营收增长分别为28.2%/5.7%/47.9%/45.2%/28.7%。截止2022年6月末，公司经销商数量为1,903家，环比净增加4家。22Q2缩减费用投入，利润端超预期。22Q2公司毛利率35.7%，同比下滑5.2个百分点，主要仍是由于原材料价格上涨。单二季度看，销售费用率为13.6%，同比下降13.8个百分点