信达证券：立高食品（300973）-成本边际改善，期待需求复苏

立高食品(300973)事件：公司发布2022年半年度报告，22H1公司实现营收13.24亿元，同比增长5.76%；实现归母净利润0.70亿元，同比下降48.53%；实现扣非归母净利润0.67亿元，同比下降48.88%。其中，22Q2公司实现营收6.94亿元，同比增长3.12%；实现归母净利润0.30亿元，同比下降52.25%；实现扣非归母净利润0.27亿元，同比下降52.90%。点评：22Q2营收增长符合预期。分业务看，22H1冷冻烘焙食品/奶油/水果制品/酱料同比增长分别为9.0%/14.7%/-9.6%/-10.6%。22Q2冷冻烘焙食品/烘焙原料同比增长分别为7.3%/-3.1%。受疫情冲击，下游烘焙行业需求疲软，公司营收增长相对乏力。奶油业务我们预计由于经销商季末备货增加，收入增长较快。22Q2原材料价格上涨和产能利用率下降拖累毛利率。22Q2公司毛利率为29.4%，同比下降6.0个百分点，我们认为主要由于油脂类原材料价格上涨以及产能利用率下降。单二季度看，销售费用率为11.7%，同比下降2.9百分点，主要由于职工薪酬、广宣费用和业务宣传费用减少。毛销差为17.7%，同比减少