安信证券：路维光电（688401）-国产掩膜版领航者，半导体产品加速国产替代

路维光电(688401)国内掩膜版龙头厂商登陆科创板，产销规模与利率水平逐年提升：路维光电成立于1997年，主营业务为掩膜版的研发、制造与销售，是国内唯一一家可覆盖G2.5-G11全世代产线的厂商。根据Semi的数据，2020年掩膜版在半导体材料里面占比约12%，仅次于硅片。行业景气度高，产品供不应求。公司22H1营业收入2.92亿元，同比增长43.47%；归母净利润达到4608万元，同比增长151.98%；扣非归母净利润4020万元，同比增长161.56%。毛利率从21H1的25.31%提升到29.21%；净利率从21H1的1.21%提升到13.26%，达到历史高位。截止2021年，公司下游应用领域占比分别为平板显示（71.98%）、半导体芯片（19.50%）、触控（6.06%）、电路板（1.53%）和其他（0.90%）。FPD掩膜版全世代产线覆盖，G6产线投产优化产能分配：根据公司招股书披露，公司2020年以4.6%的市场份额位居全球第八、国内第二；在G11细分领域，凭借13.97%的市场份额位居全球第四。公司在FPD领域的主要客户为京东方、华星光电、中电熊猫、天马等。随着新客户导