光大证券：山东药玻（600529）-2022年半年报点评：成本压力尚在，业绩弹性仍可期待

山东药玻(600529)要点事件：公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入19.8亿元，同增9.1%；归母净利润3.2亿元，同增6.9%；扣非归母净利润3.2亿元，同增9.3%。单二季度，公司营收9.3亿元，同增5.5%；归母净利润1.7亿元，同增16.5%；扣非归母净利润1.6亿元，同增18.7%。点评：成本端压力尚待进一步缓解，仍可期待后续业绩弹性：报告期内，面临国内外新冠疫情及海运费高企的影响，公司营收规模仍实现同比增长。公司药用玻璃及丁基胶塞产品的上游原燃材料主要包括：煤炭、纯碱、石英砂、电力、天然气和丁基橡胶，价格均同比出现不同程度的上涨。如22H1纯碱均价为2858元/吨，同增56.6%。公司销售毛利率为29.3%，同降1.1pct，成本压力当前仍然存在。汇兑收益增厚利润，库存商品增加致经营性现金流下降：公司单Q2销售净利率为18.1%，同增1.7pct，为2021年以来新高。主要受益汇兑损益增加，使得财务费用-0.25亿元，上年同期为-0.05亿元。22H1公司经营性现金流量净额为1.13亿元，同降40.3%，主要系存货由上年同期的8.0亿元，增至11.1亿元，乃库存