中国银河：深信服（300454）-收入增速回升，下半年有望加速回暖

深信服(300454)事件公司发布2022年半年度报告，报告期内实现营收28.15亿元，同比增加8.86%；实现归母净利润-6.90亿元，同比减少418.65%；扣非归母净利润为-7.70亿元，同比减少293.13%。二季度业绩修复中，云计算占收入比例提升，研发费用率依然维持高水平。收入方面，相较于Q1单季度4.76%的增速，Q2单季度增速为11.85%，增速有所回升，受疫情影响有所缓解。分业务来看，报告期内，公司网络安全业务实现营收15.19亿元，云计算及IT基础设施业务营收10.58亿元，同比分别增长5.24%、20.27%，云计算业务占收入比例提升至37.6%；毛利率为61.32%，同比减少8.3%，主要原因为毛利率较高的网安业务占比下降以及硬件采购成本增加；费用方面，公司依然维持高投入，研发、销售、管理费用分别同比增长22.75%、16.59%、17.65%，其中研发费用率达到43.29%，造成利润承压。我们认为，公司网安业务呈现明显季节性，下半年收入占比较大，随着疫情逐渐好转，收入增速与毛利率水平将逐步修复。此外，公司依然维持研发销售高投入，产品与市场竞争力有保障，看好公司长