国金证券：风电整机专题（二）：从成本驱动到价值驱动，看好整机格局持续优化

投资逻辑： 整机环节天然具备较强的马太效应，看好“十五五”行业格局持续优化。接近90%的国内风电项目业主为央国企业主，对供应商的历史供货业绩大多提出GW级业绩要求，这使得风机环节具备较高的进入壁垒。而风电项目寿命一般在20年以上，高度定制化的系统结构使得在后续部件更换等运维需求释放时严重依赖于产品供应商的协助，进而推动下游业主在选择供应商时也会更倾向于选择交付规模较大、财务状况更加稳定的头部企业。以上两点因素决定了整机环节天然具备较强的马太效应，根据CWEA数据显示，2014-2024年国内整机环节CR6集中度由63%提升至85%，展望后续，我们认为伴随着行业由成本驱动转型为价值驱动，“十五五”期间整机环节格局有望持续优化。 平价周期下风电需求由成本驱动，驱动行业朝着大型化同质化发展。复盘“十四五”风机发展历史，受风电项目补贴退出而带来的降本需求推动，行业的技术迭代主要围绕降本进行，能够提供大幅降本能力的风机大型化技术进展持续加速，头部风机企业呈现出较强的同质化竞争特征。而在电力市场化交易及大型化放缓背景下，风机需求有望从成本导向转向价值导向，能够提供更高可靠性产品及增量价值服务的企业