山西证券：科德数控（688305）-自主可控五轴数控机床国产龙头，产能扩张打开成长空间

科德数控(688305)五轴数控机床国内领军企业，核心技术和产品自主可控，深耕航空航天领域。公司是国内极少数具备高档数控系统及高端数控机床双研发体系的创新型企业，拥有高端数控机床、高档数控系统、关键功能部件的全产业链配置，机床85%以上的关键功能部件均为自主研发。近两年航空航天领域收入占比在50%左右。根据机床工业协会统计数据，2019年公司五轴立式加工中心的销售金额在全国占比约22%。公司成长性强于竞争对手，近三年净利润CAGR达80%，毛利率、净利率显著高于可比公司。五轴机床供需缺口大，我们测算五轴机床年消费约1万台，进口替代空间超百亿元，公司规划2025年新增500台产能，新订单增速或快于产能增速。国产高端数控机床在进口替代、存量更新及下游行业景气的大背景下，有望迎来加速发展。根据行业协会及海关数据，我们测算五轴机床年消费约1万台，进口替代空间超百亿元，然而目前国产厂商的合计年产能不超过1000台。公司计划以每年100台的目标进行新增，预计将在2025年实现新增500台的目标。假设2022年公司五轴机床产能实际落地250台，同比增长58%，根据公司半年报，2022上半年公司新增订