西南证券：华明装备（002270）-国内分接开关龙头，拓展海外打开增长空间

华明装备(002270)业绩总结：公司2022年上半年实现营业收入7.5亿元，同比增长9.7%；实现归母净利润1.9亿元，同比下降38.5%；实现扣非归母净利润1.8亿元，同比增长125.2%；EPS为0.22元。2022年二季度实现营收4.3亿元，同比增长15.5%；归母净利润1.2亿元，同比下降53.8%。公司分接开关业务在国内处于绝对优势，有望充分受益“十四五”电网投资加速。截止2021年末，公司全球分接开关出货占比达35%，位居第二，仅次于德国MR（60%），国内市场份额保持50%以上。根据国网规划，2022年下半年“四交四直”、“一交五直”特高压线路陆续开工，变压器需求有望快速增长。此外，分接开关产品涉及近2000个零部件，叠加投入产出比不高等原因，下游变压器厂单独开发意愿低，行业新进入厂商成本较高，且验证周期长，公司是国内唯一一家特高压分接开关厂商，先发优势强。全产业链生产能力提升盈利水平，一体化布局优势突出。公司拥有基材采购、零件加工、成品组装等全产业链生产能力，目前近80%的零部件通过自主设计加工完成，已形成粉末冶金→铸造加工→智能制造→终端产品的全产业链制造模式，电力