德邦证券：贝泰妮（300957）-疫情下持续高增长，子品牌蓄势待发

贝泰妮(300957)公司发布2022年半年报，业绩符合预期。（1）22H1：实现营收20.50亿/yoy+45.2%，归母净利润3.95亿/yoy+49.1%；（2）22Q2：实现营收12.41亿/yoy+37.3%，归母净利润2.49亿/yoy+33.6%，在上海疫情二季度较为严重背景下，公司业绩仍取得高速增长，更显经营韧性。盈利能力稳定在高位水平。（1）毛利率：22H1毛利率为76.90%/-0.29pcts，公司加大“38”活动投入，以及618大促占Q2比例提升，扰动毛利率水平；（2）费用率：销售费用率45.44%/+0.30pcts，公司持续加大品牌形象推广宣传费用、人员费用以及仓储物流投入，中长期看好公司规模效应形成、销售费用率边际下降；22H1研发费用为8151万，研发费用率为3.98%/+0.87pcts，公司持续加大研发投入，原料端专注云南特色植物研究，研发储备多种贝泰妮专属活性物，另布局功能性食品、医疗器械领域，未来依托内部研发中心与外部合作，研发端持续赋能产品推出，满足日益精细化、多元化的市场需求；管理费率6.39%/+0.44pcts，人员薪酬成本和其他行政费用