西南证券：华能水电（600025）-水电业绩增长稳健，水风光一体化发展

华能水电(600025)投资要点事件：公司发布2022年半年报，上半年实现营收111.3亿元（+12.9%），实现归母净利润58.4亿元（+20.7%）；其中2022年Q2单季度实现营收71.9亿元（+19.4%），实现归母净利润31.0亿元（+48.2%）。来水偏丰叠加用电需求增大，推动公司业绩稳步增长。2022年上半年，公司完成发电量497.5亿千瓦时，同比增加9.0%，上网电量493.9亿千瓦时，同比增加9.0%，公司发电量增加一方面澜沧江流域来水同比偏丰，其中乌弄龙断面来水同比偏丰两成、小湾及糯扎渡断面来水同比偏丰超三成，另一方面云南省内用电需求和西电东送电量双增。平均上网电价提升，市场化交易电量占比较高。2021年公司水电、风电、光伏上网电价分别为0.212、0.434、0.845元/kwh，同比分别增加0.015、0.012、0.029元/kwh。由于电力供需结构偏紧伴随电力市场化改革的推进，云南省市场化交易电价上升，公司市场化电量电价同比提升，2021年公司市场化交易电量623.9亿kwh，占比达66.6%。随着电力供需结构改善，市场化交易带来电价上浮，公司上网电价有望进