光大证券：尚品宅配（300616）-2022年中报点评：费用、成本管控见成效，下半年有望扭转全年局势

尚品宅配(300616)事件：公司发布2022年半年报，1H2022公司实现营收23.1亿元，同比-27.5%，归母净利润/扣非归母净利润分别为-1.0/-1.3亿元；2Q2022，公司实现营收12.2亿元，同比-31.1%，实现归母净利润-49.7万元。点评：二季度受疫情干扰，营收下滑幅度加剧，但净利润表现超预期：分产品看，1H2022，公司定制家具/配套家居分别实现营收16.4/2.9亿元，同比-27.8%/-36.4%。分渠道看，我们估计1H2022公司直营/加盟/整装渠道的营收分别为5.5/12.2/3.4亿元，同比-39%/-24%/-22%。1H2022，公司门店总数为2273家，其中加盟店/直营店数量分别为2186/87家，与2021年底相比，分别净减少50/3家；自营城市加盟店295家，净增加6家。1H2022，公司的单店平均营收为101.4万元；细分来看，直营单店营收为632.2万元，加盟单店营收为55.7万元，加盟单店营收同比-19.9%。综合盈利能力小幅下降，股权激励费用推升管理费用率：1H2022，公司毛利率为33.1%，同比-1.7pcts。分产品看，定制家具