光大证券：中国电建（601669）-动态跟踪报告：重视电建作为绿电运营商、工程总承包商的双重属性

中国电建(601669)受益于新能源高景气，订单持续高增长：22年订单强劲增长，新能源订单占比提升。2022年1-7月，公司新签合同额约6192亿元，同比+44%；其中，国内/国外新签合同额约5496/696亿元，同比+53%/-3%。22年7月，能源电力业务新签合同额占公司新签合同总额比重为52%，仅次于22年4月（1-6月该比例分别23%/13%/23%/73%/42%/47%）。发电运营资产内在价值或近800亿元：我们采用两种测算思路对中国电建发电运营资产内在价值进行测算。测算思路1，我们根据可比公司2021年末的发电运营资产装机容量及总市值来测算中国电建发电运营资产的内在价值；测算结果为，中国电建发电运营业务权益价值约为783亿元。测算思路2，考虑到可比公司当前总市值中可能包含了部分未来将要新增装机的发电运营资产，基于谨慎原则，我们假设可比公司总市值包含了各自“十四五”期间目标装机规模对应的发电运营资产内在价值，进而测算出中国电建发电运营资产的内在价值；测算结果为，中国电建发电运营业务权益价值约为772亿元。我们这里所做的测算没有考虑不同公司之间专业化程度差异、规模优势等因素带