方正中期期货：方正中期中国宏观经济2026年5月报告：开年以来经济表现超预期再通胀步伐加快-260506

基本面与宏观供需——主要观点 3月产出数据显示产出增速加快与PMI等数据情况一致，供需关系继续改善，内外需动能同步增强。库存周期初步回归主动加库存。未来经济增长动能或继续稳中有升。 需求方面，基建投资整体修复，政府融资速度回升、化债挤占项目资金问题缓和，“十五五”首年开工集中、项目不缺，均为有利因素。我们预计，年内财政资金投放节奏依然靠前，二季度基建或继续维持一定增速，下半年受到逆周期调节和化债影响存在压力，但低基数之下同比下行空间有限。去年基建投资对总投资和经济总体产生的边际拖累或难再现。 制造业投资受经济转型、产业调整和升级影响，整体维持稳定的长期逻辑不变。贸易风险对制造业投资已无冲击结束，货币政策宽松带来低融资成本均是阶段背景。一季度新一轮“两重”项目资金投放的短期支持增加，也是制造业投资回升的重要原因。从需求角度看，内外需同步改善，对制造业投资信心带动增强。 地产行业资金链自下而上逻辑走弱逻辑已有两年多。中游资金面收紧情况去年四季度开始加剧，至近期有所缓和，但持续性待观察。政策层面仍维持定力，以局部、定向调整为主（如节后上海等一线城市放松限购），系统性政策不多。仍需关注市场信心