中泰证券：锦和商管（603682）-盈利能力稳定，项目规模持续扩大

锦和商管(603682)营收稳健增长，盈利能力稳定2022年上半年，锦和商管实现营业收入5.21亿（YoY+27.04%）；受疫情影响，公司在建工程延误，且项目招商进度慢于预期，上半年实现归母净利润0.63亿（YoY-5.09%）。公司毛利率和归母净利润率分别为39.3%（YoY-3.39pct）和12.15%（YoY-4.12pct）；其中，租赁业务毛利率40.91%（YoY-3.15pct），物业服务及其他业务毛利率33.22%（YoY+7.25pct）。公司实现经营性现金流2.44亿（YoY+161.16%）。由于新租赁准则影响公司财务报表，折摊息税前利润能更好地衡量公司经营表现。上半年，公司折摊息税前利润4.17亿（YoY+28.68%）；扣除新租赁准则影响，经调整折摊息税前利润1.88亿（YoY+9.01%），实际盈利能力稳定。租赁收入增厚，上海外营收占比提升分业务来看，公司承租运营项目租赁收入合计3.93亿（YoY+31.08%），营收占比约75.56%；物业服务及其他收入合计1.27亿（YoY+15.99%）。公司租赁收入增长主要受益于2021年并购及新开拓项目的收入陆续