NIFD季报：国内宏观经济-中国宏观经济与A股上市公司业绩研究-能源与科技双重冲击下的宏观研判与资本市场改革路径1

2026 年初以来，全球宏观经济运行面临能源供给与科技需求双重冲 击，两者交织叠加，既相互强化，又互为制约。在此背景下，全球主要经 济体货币政策被迫重新校准，其传导效应可能深刻影响中国汇率与货币政 策取向。上半年，面对外部冲击影响加大、内部困难挑战叠加的复杂局面， 中国经济展现出较强韧性，运行总体平稳；预计经济全年可以实现 4.6%左 右的增长，PPI 全年涨幅可能在 2.4%左右、CPI 全年涨幅可能在 0.8%左 右，提升下游行业需求是扩大更多行业盈利空间的关键。从上市公司业绩 与宏观经济走势看，在 A 股上市公司近 70%为制造业公司的情况下，2025 年下半年开始，随着中国 PPI 同比跌幅收窄并逐步转正，A 股上市公司业 绩表现逐步由弱于名义 GDP 增长转为强于 GDP 增长，这种状况在 2026 年上半年表现得更为明显。2025 年，中国 A 股上市公司总体创值能力较 2024 年下降近 20 个基点；营业利润率略有提高，但总资产周转率下降明 显，成为压低上市公司总体创值能力的主要因素；上市公司总资产收益率 （ROA）和净资产收益率（ROE）也延续下降态势。分产业看