国海证券：口子窖（603589）-点评报告：疫情反复+合肥市场承压拖累二季度业绩，公司长期向上趋势不改

口子窖(603589)事件:公司发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营业收入22.97亿元，同比增长2.42%；归母净利7.04亿元，同比增长7.58%；扣非净利7.20亿元，同比增长9.94%。投资要点:疫情反复影响发货节奏，合肥市场表现不佳拖累公司业绩，二季度收入环比降速。2022Q2公司实现营收9.86亿元（同-7.9%），实现归母净利2.54亿元（同-4.9%），扣非归母净利同比下滑2.1%。二季度收入增速环比下滑，直接原因为6月最后一周淮北市疫情反复，公司工厂暂时封闭，影响季末发货节奏；另外，2021年Q2公司次高端战略单品兼香518上市并完成首轮铺货，二季度收入增速较高，有高基数影响。公司上半年白酒业务营收增速仅为1.9%，高档酒增速约为1.8%，除疫情和基数影响外，销售表现疲软预计与合肥市场竞争加剧，但公司渠道调整速度较慢，原有份额被省内主要竞争对手侵蚀相关；除合肥市场外，公司在省内其他核心市场如安庆、淮北、芜湖等仍表现出色，市场地位稳固。费用优化+所得税率下降，Q2净利率水平微增。二季度公司净利率同比+0.8pct至25.8%，盈利能力继续提升主因1）销售费用