国海证券：盛航股份（001205）-点评报告：业绩超预期，成长逻辑开始兑现

盛航股份(001205)事件:盛航股份发布2022年半年报：2022年盛航股份实现主营业务收入3.93亿元，同比增长37.66%；归母净利润0.90亿元，同比增长43.59%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长44.46%。二季度单季来看，盛航股份实现营收2.12亿元，同比增长49.02%；归母净利润0.51亿元，同比增长73.13%；扣非归母净利润0.52亿元，同比增长82.11%。投资要点:供不应求，营收环比加速过去4年间盛航股份营收CAGR27.50%，运量CAGR25.47%，显著高于同期行业运量CAGR10.85%。2022Q1/Q2盛航营收增长26.35%/49.02%，加速迹象明显。高营收增长背后反映的是内贸化学品航运市场的结构性变化：即合规市场规模快速扩张，龙头产能供不应求，市占率随产能扩张快速提升。强定价能力，毛利快速修复，Q2利润增长超预期2021H2受人工成本上行影响，盛航毛利率下滑。但2022年新签订合同中，海员工资、油价上涨均被充分消化，传递至下游客户。同时考虑公司产能爬坡周转上行，2022H1公司毛利率同比提升0.70PCTS至38.93%，其中Q2毛利率