信达证券：山西汾酒（600809）-掌控市场节奏，保持发展定力

山西汾酒(600809)事件：公司公告，2022年上半年营收153.34亿元，同比增长26.53%；归母净利润50.13亿元，同比增长41.46%；销售回款146.95亿元，同比增长28.55%。点评：调整节奏，蓄力前行。22Q2，公司营业收入48.04亿元，同比增长0.36%，归母净利润13.03亿元，同比减少4.33%，主要系二季度受疫情扰动，青花系列产品价盘出现波动，公司主动控货，调节了发货节奏。截至二季度末，公司合同负债48.44亿元，环比增加9.63亿元。上半年，汾酒系列实现收入141.96亿元，同比增长28.7%，其中青花系列产品实现销售收入61亿元，同比增长56%，占比约43%；竹叶青系列实现收入5.48亿元，同比下滑18.4%；杏花村系列实现收入4.83亿元，同比增长58.1%；毛利率同比+0.9pct至75.9%。其中22Q2，汾酒系列收入增长3.0%，竹叶青系列收入下滑42.3%，杏花村系列收入同比增长19.6%，毛利率同比+1.2pct至78.4%。生产节奏加快，税金率影响盈利。上半年，公司成品酒产量累计达9.37万千升，超过去年总产量17.26万吨的一半，22Q